三季度报告正式披露前后,贵州茅台再次创下1215.68元的历史新高,贵州茅台的总市值也超过了1.5万亿元。随着贵州茅台季度报告的正式发布,虽然市场上存在诸多差异,但贵州茅台的总市值至今仍在a股市场上排名第四,与工商银行、中国建设银行和中国平安并列。但是,如果你看看流通市值排名,贵州茅台10月16日以1.47万亿元在a股市场排名第二,离流通市值排名第一的工行只有700亿元。

根据今年第三季度的数据,贵州茅台的收入和净利润分别同比增长15.53%和23.13%。目前,贵州茅台的动态市盈率为36.20倍,ttm为35.91倍。事实上,尽管市场上对这份三季度报告存在许多争议,但与过去几个季度的数据相比,该报告仍处于更合理的状态。

其中,2018年第三季度,贵州茅台的收入和净利润分别同比增长23.56%和23.77%。根据今年第三季度报告的净利润同比增长率,与去年同期的同比增长率基本相似,但收入同比增长率略有下降。2018年年报显示,贵州茅台酒收入同比增长26.43%,净利润同比增长30%。今年以来,贵州茅台的净利润基本保持20%以上的同比增长率。然而,由于市场预期过于乐观,当第三季度报告结果正式发布时,贵州茅台的股价大幅下跌。但是,从目前的业绩增长态势来看,贵州茅台全年的业绩更有把握,同时长期保持超过20%的净利润同比增长率也是推动贵州茅台股价创出新高的重要前提。

在业绩确定性强的背景下,证券公司对贵州茅台的价格目标预测也有所提高。然而,非常有趣的是,当去年10月市场普遍看跌贵州茅台时,是贵州茅台的黄金购买。一年后,贵州茅台的股价翻了一番,第一高价a股的地位仍然非常强劲。

然而,从估值水平来看,约36倍的动态市盈率并不便宜。如果贵州茅台无法保持20%以上的净利润同比增长率,那么贵州茅台的业绩增长率和估值水平也难以支撑高股价。从某种角度来看,持续稳定的业绩增长率和持续的高股本回报率一直支撑着贵州茅台的高价,这是不可或缺的。

对于a股市场的长期牛类股票,股价越高,估值越便宜。由此可见,即使是市值超过1万亿元的重量级企业,其核心价值也会受到基本面稳定前提下持续稳定业绩增长的影响。

值得一提的是,在贵州茅台长期保持20%以上净利润增长率的背景下,贵州茅台的销量实际上呈上升趋势。换句话说,一个100亿人的企业要比一个1000亿人的企业实现20%以上的利润增长率要容易得多。对贵州茅台来说,企业业绩的增长率多年来没有受到其体重持续膨胀的影响。多年来保持相对稳定的增长率,这也是a股市场业绩增长的奇迹现象。

贵州茅台之所以能实现这样的业绩增长神话,很大程度上取决于它在白酒行业不可替代的领先地位。然而,在拥有定价权和话语权的背景下,贵州茅台进一步确立了行业领先地位,甚至茅台酒也有金液体的美誉。

一方面,实际市场需求强劲;另一方面,由于产能有限和供货有限,贵州茅台作为高端白酒的市场需求并没有发生实质性变化。即使贵州茅台最近发动了一场价格控制战,它也没有对市场需求产生重大影响。消费者仍在终端市场积极抢购售价接近市场指导价的茅台酒。在消费升级背景下,贵州茅台也是一家受益匪浅的上市公司。

到目前为止,尽管2019年还没有结束,贵州茅台在过去的十个月里已经翻了一番,其股票市值已经达到1.5万亿左右。然而,贵州茅台强劲的股价表现和市值表现在很大程度上取决于其未来继续增长的能力。如果贵州茅台的业绩得到确定,其股东的回报能力在未来继续保持强势态势,贵州茅台可以想象的空间依然存在。但是,退一步想想,如果贵州茅台的业绩增长率有一个实质性的转折点,业绩增长和估值水平很难支撑高股价,那么贵州茅台的价格转折点也非常接近。

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